|新一代信息技术 信息基础设施建设 互联网+ 大数据 人工智能 高端信息技术核心产业
|高端制造 航空航天 轨道交通装备 海洋工程装备 新材料
|生物产业 生物医药 生物农业 生物能源
|绿色低碳 清洁能源汽车 新能源 节能技术 环境保护
|数字创意 数创装备 内容创新 设计创新
您的位置:首页 > 其它 > 独家内容
放宽“硬”要求 力挺“强”市场——科创板呼应新经济 | 热点聚焦
2019-03-26 00:03
来源:中国战略新兴产业

 

  本文首发于2019年3月18日

 

  《中国战略新兴产业》杂志

  记者 顾彦

  从1990年上海和深圳两地证券交易所相继成立以来,中国的资本市场到如今有近30年的历史,已经形成了主板、中小板、创业板、新三板及区域股权交易市场的“金字塔”结构,有力推动了经济发展。但近年来,在中国经济转型升级的大背景下,资本市场短板逐渐凸显,不能充分衔接新经济需求,亟待因需而变。

  因此,科创板的推出被各方寄予厚望。科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板,是资本市场的增量改革。证监会主席易会满强调:“这次改革不仅是新设一个板块,更重要的是,坚持市场化法治化的方向,在发行、交易、信息披露、退市等各个环节进行制度创新,建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制度,发挥科创板改革试验田的作用,形成可复制可推广的经验。”

 

  补齐资本市场服务科创企业短板

  许多中小型科创企业有这样的遭遇:在发展初期,科创企业往往研发投入高、风险大,投资周期相对较长、资金回收慢,难以获得机构投资者的青睐。可以看出,尽管我国科技创新成果不断涌现,创新创造能力显著增强,但是融资难仍然是许多科创企业无法避免的问题。

  新时代证券首席经济学家潘向东认为,为支持新经济不断成长,助推经济结构转型升级,科创板的设立恰逢其时。

  济高舜星基金研究员刘烜宏告诉本刊记者,推出科创板是产业转型升级的需要。在供给侧改革和科技创新的推动下,国内产业经济正处于转型升级的重要阶段,新经济体不断涌现、快速发展,对资金的需求量也越来越大。传统银行的融资模式和A股市场的上市机制要求严格,科技创新类初创企业面临融资难、融资贵,亟待有针对性的扶持和辅导。

  科创板的推出正是旨在弥补这一短板,将服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。

  普华永道中国资本市场部合伙人杨方则表示,科创板的设立将为科创企业创造一个全新的融资平台。科创板也将成为中国资本市场的“创新试验田”,对未来资本市场改革发挥非常重要的示范作用。

  “科创板主要是为创新型科技企业服务,特别是为初创或者规模很大、但是没有达到盈利等硬性指标的企业,提供一个上市渠道。”北清智谷战略投资总监张佳玮告诉本刊记者,“相比之下,主板市场是大型成熟企业上市融资的主要场所,A股周期股市值占比较高,科技股市值占比较低,我国目前发行制度背景下,很多新兴成长行业的领军企业无法在A股上市。新三板目前的企业总体体量偏小,流动性差。创业板大部分是运营已久、已有稳定收益的企业,目前各创业板上市公司创新性并不平衡。”

  在刘烜宏看来,科创板作为多层次资本市场的重要组成部分,与其他资本板块存在一定的竞争性,但更多的是互补和联动。“科创板主要针对的是在产业转型过程中涌现出来的新兴产业、新经济体、硬科技等,这些企业与传统企业有本质区别,尤其是在发展速度、盈利模式及股权架构等方面,故上市政策和监管政策也与其他板块有较大差异,进而补充了现有审批制的不足。同时,科创板吸纳新业态、新模式、新产业、新技术等新兴产业,能够带动资本市场多元化发展。”

  在战略新兴板的基础上更有针对性和实践性

  科创板将重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。多位业内人士认为,科创板是上交所曾经提出的战略新兴板的升级。

  2013年12月,上交所曾向证监会上报《关于上交所设立战略新兴产业板请示》,提出了战略新兴板的构想,并提出试点注册制。此后,各部门制定了一系列政策推进战略新兴板的设立。2015年6月11日,国务院印发《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》,提出“推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板”。但由于2015年股市大幅下跌等原因,为求资本市场稳步发展,监管层认为战略新兴板的设立有待进一步研究论证,相关工作被暂时搁置。2016年发布的“十三五”规划纲要草案的修订中,删除了“设立战略性新兴产业板”的内容,从此战略新兴板淡出视野。

  去年11月,国家主席习近平在进博会上表示将在上交所设立科创板并试点注册制。今年1月23日,中央全面深化改革委员会审议通过了设立科创板并试点注册制总体实施方案和实施意见。1月30日,证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》,并就相关规则公开征求意见,包括证监会起草的《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》和《科创板上市公司持续监管办法(试行)》2项管理办法,和上交所起草的《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》等6项业务规则。3月1日,修订完善后的上述管理办法和业务规则正式发布,同时,更多配套文件同步落地,包括证监会制定的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第41号—科创板公司招股说明书》等2个文件,上交所制定的《上海证券交易所科创板上市保荐书内容与格式指引》等4项配套指引,中国结算发布的《中国证券登记结算有限责任公司科创板股票登记结算业务细则(试行)》。

  从相关制度规则中可以看出,无论从板块定位,还是上市标准等规定来看,科创板都带有战略新兴板当年的影子。

  中国社科院大学金融研究所所长李永森指出,此次推出的科创板与战略新兴板均是作为注册制试点推出,所包含的企业也或拥有相似的生命周期和相同的产业领域。但科创板是对战略新兴板的升级,将发挥更为重要的作用。当前国家对金融业及资本市场的进一步开放赋予了科创板新的内涵,同时,在中小微企业融资发展被提到新的历史高度的背景下,科创板的推出将为中小微企业融资、对国民经济结构调整、国民经济持续发展贡献新动力。

  刘烜宏也认为,经过近年来的市场磨合,以及新三板市场的探索,科创板的推出更有针对性和实践性,在投资者门槛、上市定价、战略配售、交易机制、退市机制等多个环节进行完善,更适合当前市场环境和国际关系背景。这也是科创板能够迅速落地的原因之一。

  短期不会大水漫灌 长期利于稳定发展

  设立科创板并试点注册制主要制度规则公开征求意见期间,证监会及上交所、中国结算通过邮件、信函、热线电话等渠道收到各类意见建议共700多份,并召开座谈会、发放调查问卷听取了相关各方意见。社会各界对设立科创板并试点注册制给予了高度关注,并提出了修改意见建议。业内人士普遍对相关政策的全面性、系统性和整体性给予了充分肯定,认为符合市场预期。

  证监会有关部门负责人表示,下一步,证监会将会同有关方面扎实推进审核注册、市场组织、技术准备等工作,落实好设立科创板并试点注册制改革。

  鉴于创业板与新三板的推出曾经带来一些经验教训,亦有投资者担心科创板推出将引发资金爆炒。对此,证监会副主席李超表示不用过于担心,监管层在研究论证过程中已经高度关注这件事,在一系列的制度、规则层面作了相应安排,相信科创板不会出现大水漫灌的局面。从中长期来看,科创板的推出能够进一步促进资本市场长期稳定发展。

  刘烜宏建议,科创板将逐步改变我国现有的资本市场格局,这是一个循序渐进的过程,在这个过程中既要发挥市场的资源配置能力,又要做好对投资者的保护。

  首先,确定市场能动性边界。科创板放宽了很多硬性要求,把定价权转移给市场,从政策市场向自由市场过渡。我国机构投资者的成熟程度与国际市场仍有较大差距,在定价能力和估值体系上存在一定的短板,操作不当,很可能引起市场较大波动。因此,建议科创板前期发展中,以市场为主导,辅以政策扶持,明确市场边界,降低投资风险。

  其次,以法治方式强化对中小投资者的保护。注册制试点下,上市公司要保证信息披露的真实性、准确性和完整性,对于欺诈发行、虚假报告、操纵市场等等行为,监管部门应通过法治手段予以制裁,保护中小投资的利益。负责赔偿责任。

  最后,完善市场分工机制。监管层和交易所进一步分工细化,随着注册制的推进,建议监管层将权利逐步下放至交易所。交易所离市场最近,最了解市场动态变化情况和存在的弊病,能够及早发现并预防问题的发生,减少风险机会。

 

关注微信公众号:

关于我们 | 联系我们 | 广告刊例 | 订阅服务 | 版权声明

地址(Address):北京市西城区广内大街315号信息大厦B座8-13层(8-13 Floor, IT Center B Block, No.315 GuangNei Street, Xicheng District, Beijing, China)

邮编:100053 传真:010-63691514 Post Code:100053 Fax:010-63691514

Copyright 中国战略新兴产业网 京ICP备09051002号-3 技术支持:wicep