本文首发于2018年12月18日期

　　《中国战略新兴产业》

　　栏目主持 杜壮

　　近日全国股转公司宣布编制完成新三板引领指数系列方案，方案将视市场需求和外部条件稳步推出。股转公司发布的公告称：“方案重在聚焦具有新三板市场特色的头部企业......该指数系列将从市场层次、投资者认可度、产业特色、创新能力等方面，多维度构建指数系列，以降低投资人信息搜集成本，提高企业辨识度，为投资者提供更丰富的指数投资标的。”

　　经过近6年发展，新三板挂牌公司存量已逾万家。市场普遍认为，相对于内部结构丰富、差异化特征明显的市场，现有的新三板指数较为单一，难以有效反映挂牌公司的差异化特征。

　　据Wind资讯统计，2018年前三季度新三板定增融资金额476亿元，不及2017年全年的一半，融资遇冷明显，供需的严重不平衡正导致新三板失去资源配置功能。

　　根据全国股转公司发布的信息，此次编制的新三板引领指数系列方案，重在聚焦具有新三板市场特色的头部企业，多维度表征挂牌公司特点。在优质企业纷纷摘牌、境外IPO热潮，以及科创板出现的背景下，推出新指数被市场认为是在为下一步新三板再分出精选层打基础。

　　全国股转公司前期研究成果表明，新三板挂牌公司存在几大特色。

　　一是层次特征明显，创新层已聚集了一批兼具规模与成长潜力的优质公司。创新层营收过亿的企业占比78.39%，净利润3000万元以上的企业占比33.55%。

　　二是优质企业得到市场认可，964家企业在新三板融资过亿元，452家企业市值在10亿元以上，有1431家处在研发投入阶段尚未形成利润的企业获取了融资。

　　三是产业结构性特征明显，多维度反映我国经济高质量发展的方向和潜力。高技术制造业和高技术服务业合计占比近40%，坚持自主创新提升产业价值链；消费产业新业态新模式加快发展，培育经济新增长点。

　　在指南基金合伙人曹水水看来，目前新三板主要面临三个棘手问题：一是交投冷清；二是估值下降；三是优质挂牌企业“摘牌潮”。“主要原因还是定位问题。既不是预备板，也不是证券交易场所，更像一个中转站。一些优秀企业在挂牌之后，这些企业进一步的资本市场战略很难实现，比如去A股IPO会面临‘三类股东’问题。”

　　“从具有新三板市场特色的角度出发构建指数，既有利于表征新三板市场的企业特征，也有利于满足不同偏好投资者的资金配置需求。”全国股转公司有关负责人表示，全国股转公司将积极推进多维度新三板指数体系的构建，成熟一批推出一批，进一步满足市场对挂牌企业的多元化投资需求。

　　全国股转公司发布的这一消息，也许在释放进一步制度改革信号。对于市场来说，期盼精细化分层、降低投资者门槛等政策能早日落地。