|新一代信息技术 信息基础设施建设 互联网+ 大数据 人工智能 高端信息技术核心产业
|高端制造 航空航天 轨道交通装备 海洋工程装备 新材料
|生物产业 生物医药 生物农业 生物能源
|绿色低碳 清洁能源汽车 新能源 节能技术 环境保护
|数字创意 数创装备 内容创新 设计创新
您的位置:首页 > 其它 > 独家内容
中国金融学理论创新的新时代机遇 | 朝花夕拾
2018-02-23 00:02

  本文首发于201821

中国战略新兴产业》

栏目主持:贠天一

  中国金融学理论创新的新时代机遇

  北京大学光华管理学院院长、长江学者特聘教授 刘俏

  改革开放以来,我国金融快速发展,创新举措层出不穷。金融的快速发展不仅为经济长期繁荣提供必需资金,也为中国金融学发展提供丰富研究素材。中国特色社会主义进入新时代,金融实践和社会经济发展中产生的问题交汇在一起,在对金融发展提出新要求的同时,也对金融学研究提出亟待破解的重大问题,带来激动人心的理论创新机遇。

  定义并建设符合中国国情和经济社会发展阶段的高质量金融。金融的本质是把资金需求方和供给方以简单、直接、透明、有效的方式连接起来,服务实体经济 [注]。长期以来,受“金融发展必然促进经济发展”的金融深化理论影响,不断扩大金融资产规模被普遍认为是发展金融、繁荣经济的必然途径。然而,随着我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段,资金脱实向虚、“融资难、融资贵”等问题反复提醒我们,更多的金融并不意味着更好的金融,规模并不是一个好的衡量金融发展的指标。例如,增加的货币供给及攀升的企业和地方政府债务也可体现为金融资产规模的扩大,但这种规模扩大如果超出合理限度,就会破坏经济发展。又如,实体企业以产融结合之由大举进军金融业也能带来金融资产规模快速扩大,但这不仅会加剧金融领域的低质竞争,致使金融中介效率低下,而且会导致金融对实体经济投资的挤出效应。因此,金融结构是否合理、金融服务覆盖是否广泛、金融中介是否有效率等才是衡量金融发展水平更为重要的指标。新时代的中国金融学研究应深入回答以下问题:我国合理的金融规模是多大?什么样的间接融资与直接融资比例更有利于提高资本使用效率和劳动生产率?怎样把金融业附加值占 GDP 的比例降到一个合适的水平?产业和金融结合的适当边界在哪里?等等。

  提升我国金融资源配置效率。除了融资,金融体系的另一重要职能是价格发现,即提供反映市场供求关系和金融资产风险水平的统一定价。这就是经济学中的一价定律。如果违背一价定律,就会产生套利或寻租机会,降低资源配置效率。由于发展阶段等原因,违背一价定律的现象在我国还大量存在,由此带来一些寻租行为和金融乱象。例如,上市公司“壳”价值的存在,同一企业 A 股和 H 股价格的背离,是对一价定律的违背。梳理林林总总的违背一价定律的现象,找到消除它们的方法并付诸实施,将为金融学提供众多重要研究课题。再者,信息不对称导致的建立信任成本高昂是中小企业融资难的主要原因,也是发展普惠金融、绿色金融和消费金融面临的最大瓶颈。金融如何与大数据、人工智能和区块链等新兴科技深度融合,大幅降低建立信任的成本以提高资源配置效率,也迫切需要金融学研究去破题。

  提炼独具特色的中国金融实践经验,构建辐射世界的中国金融理论。过去 40 年,我国金融领域改革者和实践者不囿于陈规俗见的约束,创造了大量独具中国特色的实践经验。例如,以开发性金融为代表的金融实践,通过对国家信用的证券化来获得资金,以保本微利为目标,采用市场化手段实现国家战略;在经济发展早期资本严重缺乏时,地方政府创造性地把土地的未来收益“证券化”,以房地产投资和城镇化促进经济增长……这些独具特色的金融实践既符合中国特定发展阶段的特点,又蕴含现代金融学的激励相容理论和通过证券化实现价值的跨时空交换等智慧。提炼这些金融实践经验,形成具有中国特色的金融学理论,为解决人类面临的共同挑战贡献中国智慧,对我国金融学研究来说,不仅是亟待研究的重大课题,也是必须承担的重要使命。

  摘自:《人民日报》

  【实体经济】

  传统的观点认为,实体经济指那些关系到国计民生的部门或行业,最典型的有机械制造、纺织加工、建筑安装、石化冶炼、种养采掘、交通运输等。实体经济具有有形性、主导性、载体性、下降性四个特点。

 

  法治化是 PPP 可持续的保障

  中国财政科学研究院研究员 贾康

  在公共工程、基础设施、产业新城建设与运营等领域,PPP 项目建设提供了政府、企业、专业机构合作的融资与管理运营新模式,可形成“1+1+1>3”式的提升机制,在政府尽责、企业与专业机构发展“多赢”的同时,促进了民生改善,并推动了我国经济社会法治化进程。

  在 PPP 蓬勃发展的同时,近期有关部门强调加强对其规范化管理,防范有关风险,显然具有现实针对性。PPP 的规范化发展,首先应强调与 PPP 相关的法治化建设。这是因为,PPP 是政府转变职能甚至“革自己的命”的典型案例。一项 PPP 协议的达成,政府须“放低身段”和企业一起以平等的伙伴关系签约。做很长时间(一般需要一二十年,甚至长达三五十年)的项目运营,必然经历多轮地方政府换届,每一届地方政府主要负责人的偏好可能并不相同,如果发生了“新官不理旧账”式的变脸,参与合作的企业该怎么办?所以说,如果没有法治化制度环境的可靠保障,企业很难可持续地以自愿签字的方式参与我国理应发展得越来越多的 PPP 项目的。

  显然,PPP 的健康规范发展,客观上需要良好的法治环境来约束、指导和规范 PPP 的全流程,覆盖 PPP 项目的生命全周期,把签署协议的各方、特别是人们感觉很“强势”的政府及其部门,都放在依法守约履约的轨道上,和衷共济求得共赢。这样才能让市场人士更放心。

  目前,我国关于 PPP 已有一批管理部门“红头文件”,都具有“法规体系组成部分”效力,但这些尚属于最低立法层级的法规依据。随着实践经验趋于丰富和相关运营日渐成熟,亟需有关方面抓紧推动 PPP 立法工作,提升相关的法规层级 [注]。如果由于一些原因,一时还不具备基本条件实施 PPP 的立法,那也应当积极考虑制定“PPP 条例”,在其中界定 PPP 的关键性规则并明确排除掉“假 PPP”“伪 PPP”的边界,明确 PPP 的各项标准和流程,赋予国家鼓励支持 PPP 发展的各项政策以法规依据。未来一旦条件具备,PPP 法则应及时立法,以保障 PPP 这一制度创新能够可持续地向前推进。

  摘自:《经济日报》

  【法规层级】

  法规层级即法律效力位阶,是指每一部规范性法律文本在法律体系中的纵向等级。在中国,按照宪法和立法法规定的立法体制,法律效力位阶共分六级,它们从高到低依次是:根本法、基本法、普通法、行政法规、地方性法规和行政规章。

 

  外部性是绿色金融的重要特征

  济南大学绿色发展研究院院长、教授 张伟

  研究绿色金融,开展碳排放交易等工作,离不开外部性 [注]与产权理论的指导。其中,外部性是绿色金融的重要特征,产权理论则为发展绿色金融提供了重要的路径。根据外部性理论,外部性造成了私人边际成本和社会边际成本的不一致,解决这种不一致的策略就是解决外部性的对策:当存在外部性问题时,私人边际净产值总是与社会边际净产值存在差异,所以完全利用市场机制实现资源的最优配置是不可能的,必须采取政府征税或提供补贴的办法才能解决。环境污染是一个典型的外部性实例,环境污染外部性使私人(生产者与消费者)不愿为使用生态环境支付成本,这就可能导致私人对生态环境的过度使用直至边际效益为零,并且不会关心边际社会成本的增加。所以,市场机制难以激励私人主动开展环境保护,只能依靠政府干预。

  同样,绿色金融也具有外部性,从系统工程的角度看,金融业是一个系统,生态环境是一个系统,两大系统的关系存在三种情况:一是金融业系统在提供资金时单纯考虑商业利益,不考虑生态环境因素,其结果是金融业抓住了最佳的商业机会但可能会破坏生态环境系统,并且没有因此承担环境责任;二是金融业系统在提供资金时既考虑商业利益,也考虑生态环境因素,其结果是对生态环境系统有益但金融业可能失去了最佳的商业机会,但金融业没有因此得到补偿;三是金融业系统向生态环境产业提供资金,既获得了商业利益,也保护了生态环境。在这种情况下,绿色金融就应当由政府提供。政府可以将财政资金委托金融机构定向经营,或由财政支持的政策性金融机构提供绿色金融服务。但受财政实力的局限,前者事实上是做不到的,后者提供的服务也有限(因为不是专业绿色金融机构)。

  摘自:《光明日报》

  【外部性】

  外部性也称外部效应,是指经济活动中一个经济主体(国家、企业或个人)的行为直接影响到另一个经济主体的利益,却没有给予相应赔偿或得到相应补偿的现象。

 

  建立碳市场的初心和定位:支撑中国经济低碳转型

  能源基金会(美国)北京办事处总裁 邹骥

  建立国家碳市场就是要用市场机制来合理有效地配置二氧化碳排放容量资源,是支持中国经济实现中长期低碳转型的政策手段之一。这个初心是我们确定碳市场建设工作定位、方向及衡量碳市场本身运转成败的基本判断标准。

  党的十九大提出了到 2035 年基本实现社会主义现代化,建国 100 年建成社会主义现代化强国的宏伟目标。绿色低碳发展是这一宏伟目标的应有之意。未来 30 年,国内实现现代化战略目标的进程将明显加快,实现绿色低碳转型的步伐也要随之加快。二氧化碳排放量需要尽早高质量达峰,随后需迅速下降进入实现 2 度目标的轨道,以期到 2050 年时达到与社会主义现代化强国地位相称的低碳排放水平。这就要求我们与时俱进,更新关于绿色低碳转型的战略视野,提出更高、更快、更严格的低碳发展目标并加大实施力度。

  要实现这一低碳转型目标,需要科技创新和技术的支撑,还需要描绘一条技术支撑路线图,解决在未来不同时期、在重点部门如何部署以及应该部署什么主力技术等关键问题。

  下一个核心问题便是技术如何得以采用,这取决于技术的投资者和使用者。投资者和使用者的决策是趋利的,因此需要塑造一个有利于低碳技术应用的环境。建设碳市场,正是为了塑造这样一个环境,深化社会主义经济改革的。碳市场利用市场机制配置作为生产要素的碳排放容量资源,使排放有价且呈现长期上升的碳价趋势,从而调整投资者和消费者行为,让他们在价格信号引导下以最经济的方式采用低碳技术,从而实现中长期减排目标。

  具体而言,碳市场作为一项政策工具,直接的功能在于向企业和消费者提供有效减排的经济激励,向投资者提供低碳转型投资的激励,引导投资流向低碳技术的研发、应用,达到为低碳转型筹资的目的,最终在全社会范围内实现以最小的成本实现既定减排目标的效果。

  碳市场在社会主义市场经济体系之中的定位,是通过与其他要素市场、商品市场和服务市场密切联系,通过配置排放配额来释放价格信号,进而促进整个经济向低碳进行结构调整和升级。通过价格信号的传导,碳市场可以从要素市场影响到能源市场、高耗能或高排放的重化工业品市场的定价,进而对这些国民经济部门的成本和盈利状况产生影响;同时也需要通过碳金融 [注]与资本市场建立联系,发挥金融在碳市场培育和发展壮大中的必要作用。没有碳金融的发展,流入碳市场的资金量将会十分有限。这一状况可能造成碳价低迷,碳市场难于发挥其基本功能。从市场实践经验看,任何一个能够有效发挥资源配置作用的市场,都通过金融工具与资本市场发生紧密的联系,碳市场也不应例外。从长远看,应当将发展碳金融、连接资本市场纳入碳市场建设议程。

  纵观世界现代市场经济发展的历程,特别是欧盟和美国加州碳市场发展的过程,以及中国改革开放四十年来资本、房地产等重要市场培育的经验,可以预期碳市场的发展也必将是一个长期的过程,不可一蹴而就。在经历了几年的地方试点后,全国碳市场的启动设定一个起步和试点的阶段符合中国推进改革的历史经验和现实情况。但我们的视野不应止于眼前,而是要着眼于今后 5 年、10 年甚至更加长远的碳市场发展方向和改革进程。

  摘自:《中国能源报》

  【碳金融】

  碳金融是指服务于旨在减少温室气体排放的各种金融制度安排和金融交易活动,主要包括碳排放权及其衍生品的交易和投资、低碳项目开发的投融资以及其他相关的金融中介活动。现阶段,碳金融也是化解绿色金融挑战,即对环境成本进行量化和风险定价的重要突破口。

  
关注微信公众号:

关于我们 | 联系我们 | 广告刊例 | 订阅服务 | 版权声明

地址(Address):北京市西城区广内大街315号信息大厦B座8-13层(8-13 Floor, IT Center B Block, No.315 GuangNei Street, Xicheng District, Beijing, China)

邮编:100053 电话:010-63691650 传真:010-63691514 Post Code:100053 Landline:86-010-63691655 Fax:010-63691514

Copyright 中国战略新兴产业网 京ICP备09051002号-3 技术支持:wicep